大型冷拔无缝管企业应受益于产业整合

　　钢企销货成本将降低:国务院宣布将铁矿石资源税下调40%,将煤炭发电上网电价每千瓦时下调人民币0.02元。我们预计新的上网电价将使钢企成本降低约0.2%,而新资源税率将使铁矿石成本每吨降低约人民币15元。目前国内铁矿石和进口铁矿石价格差约为人民币144元/吨。资源税下调将缩小该价格差距,提高国内生产商的竞争力。但是,由于铁矿石供应过剩是全球性问题,而且海外供应商持续提高产量,下调资源税最终将使铁矿石价格下跌。冷拔无缝管指数(TSI)铁矿石价格已同比下跌逾60%至47美元/吨。钢企将是销货成本下降的主要受益者。

　　大型钢企是行业整合的受益者:一份关于冷拔无缝管行业发展的政府草案显示,至2017年将淘汰8,000万吨粗钢产能(占现有产能的7%)。钢企总数将削减至300家,这意味着现有的一半钢企将被合并或淘汰。杠杆较低的大型钢企或可购买质优价低的资产。随着供应过剩情况的缓解,留存下来的钢企将可实现盈利能力提升。

　　未来更多扶持政策的出台为国内冷拔无缝管带来投资机会:如上文所述,大型冷拔无缝管企业应受益于产业整合及铁矿石资源税下调。由于基础设施投资和楼市企稳带动冷拔无缝管需求复苏,冷拔无缝管行业基本面亦有所好转。我们依然看好宝钢(600019CH;买入),因其1)盈利能力稳定;2)取向电工钢产品将创造额外收益;及3)财务状况良好(资本负债率为45%,低于行业均值62%)。该股股价对应本中心2015年预估每股收益的13.8倍(2015年行业预期市盈率均值为43倍)。1.管道用管。如：水、煤气管、蒸汽管道用无缝管、石油输送管、石油天然气干线用管。农业灌溉用水龙头带管和喷灌用管等。

　　2.热工设备用管。如一般锅炉用的沸水管、过热蒸汽管，机车锅炉用的过热管、大烟管、小烟管、拱砖管以及高温高压锅炉管等。

　　3.机械工业用管。如航空结构管(圆管、椭圆管、平椭圆管)，汽车半轴管、车轴管、汽车拖拉机结构管、拖拉机的油冷却器用管、农机用方形管与矩形管、变压器用管以及轴承用管等。

　　4.石油地质钻探用管。如：石油钻探管、石油钻杆(方钻杆与六角钻杆)、钻挺、石油油管、石油套管及各种管接头、地质钻探管(岩心管、套管、主动钻杆、钻挺、按箍及销接头等)。